现实世界资产代币化：国债、基金与私营公司股份上链

Unicorn Private Research 撰稿，发布于 2026 年 10 月 27 日。

截至 2026 年 10 月 27 日，代币化现实世界资产规模达 391 亿美元，美国国债基金居首。谁在发行，美国和欧洲适用哪些规则，以及为什么私营公司的代币并不总是股份。

代币化是指把传统资产，例如国债、基金份额或公司股份，以代币形式记录在区块链上。代币随后可以全天候在钱包之间转移、在几分钟内完成结算，并在其他应用中用作抵押品。多年来这一构想停留在试点阶段。2025 年和 2026 年，它发展成规模达数百亿美元的市场，一些全球最大的资产管理公司和市场基础设施参与其中。

数据。据追踪该领域的数据提供商 RWA.xyz，截至 2026 年 10 月 27 日，在公有链上发行、持有人可在钱包之间转让的代币化现实世界资产价值 390.9 亿美元，持有地址约 540 万个。该来源另外统计了 2,200 亿美元仅在链上“映射”的资产，主要位于银行运营的许可链上，以及单独统计的 2,880 亿美元稳定币。

国债领先。据 Bitcoin.com News 援引 RWA.xyz 数据，截至 2026 年 8 月 6 日，代币化美国国债产品规模达 162.1 亿美元，共 87 只产品，是遥遥领先的最大类别。原因很简单：一个支付短期国库券收益的代币，可以与稳定币一起放在加密钱包里。2026 年 10 月 27 日，RWA.xyz 列出的三大基金是 Ondo 的 USDY 和 Circle 的 USYC，规模各约 24 亿美元，以及贝莱德与 Securitize 合作发行的 BUIDL，约 22 亿美元。

代币分布在哪些链上。根据 RWA.xyz 排行榜，2026 年 10 月 27 日以太坊上的代币化资产约 159 亿美元，其后是 BNB Chain 63 亿美元、Solana 49 亿美元、Stellar 38 亿美元和 Avalanche 16 亿美元。

美国的规则。2026 年 1 月 28 日，美国证券交易委员会（SEC）三个部门的工作人员发布了关于代币化证券的联合声明。据律师事务所 Cooley 总结，其核心信息是：无论采用何种形式，证券仍然是证券。声明区分了由发行人自己发行的代币，此时区块链可以构成官方持有人名册的一部分，以及由第三方创建的代币。后者有两种：托管型代币，代表由托管机构持有的证券；合成型代币，只提供对某证券的经济敞口而不包含所有权。工作人员警告，第三方模式可能带来额外的交易对手、运营和破产风险。声明没有设立新的豁免。

市场基础设施也在行动。据 Ledger Insights 报道，2025 年 12 月，SEC 工作人员向 DTCC 旗下的存管信托公司（DTC）出具为期三年的不采取行动函，允许其自 2026 年下半年起，将所托管的罗素 1000 成分股、指数 ETF 和美国国债在获批的区块链上代币化。2026 年 3 月，SEC 批准了纳斯达克的一项规则修改，允许这些证券的买家要求以代币形式交付；交易仍按常规 T+1 周期清算结算，代币化作为交易后的步骤进行，Ledger Insights 于 2026 年 3 月 19 日报道。

欧洲的规则。欧盟加密资产法规 MiCA 不涵盖代币化金融工具，这类资产仍受现行证券法规约束。自 2023 年 3 月 23 日起，DLT 试点机制，即第 (EU) 2022/858 号法规，允许获授权的市场基础设施在规定规模限度内交易和结算代币化股票、债券和基金份额。交易所集团正在此基础上布局：据 The Block 报道，2026 年 4 月德意志交易所入股 Kraken，深化了双方于 2025 年 12 月宣布的、围绕 Kraken 代币化股票 xStocks 的合作。

私营公司是最棘手的情形。2025 年 6 月底，Robinhood 向欧盟用户提供与 OpenAI 和 SpaceX 挂钩的代币，称其通过一个特殊目的载体提供敞口。据 TechCrunch 报道，OpenAI 于 2025 年 7 月 2 日声明，这些代币不是 OpenAI 的股权，公司没有与 Robinhood 合作，任何股权转让都需要其批准。这一事件显示了经济敞口与所有权之间的差距。私营公司决定谁可以持有其股份，未经其同意发行的代币通常代表对中介机构的债权，而不是公司的股份。

为何重要：在底层资产简单、流动性好的领域，例如国库券和货币市场基金，代币化增长最快。对于私营公司股份，关键问题先于技术：谁是法律上的所有人，持有人得到什么，公司是否批准了转让。

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