실물자산 토큰화: 국채, 펀드, 비상장 기업 지분이 블록체인 위로

Unicorn Private Research, 2026년 10월 27일 게시.

토큰화된 실물자산은 2026년 10월 27일 391억 달러에 이르렀고, 미국 국채 펀드가 선두다. 누가 발행하는지, 미국과 유럽에는 어떤 규칙이 적용되는지, 그리고 비상장 기업의 토큰이 왜 항상 주식은 아닌지 정리한다.

토큰화란 국채, 펀드 지분, 주식 같은 전통 자산을 블록체인 위의 토큰으로 기록하는 것을 말한다. 토큰은 시간에 관계없이 지갑 사이를 오가고, 몇 분 안에 결제되며, 다른 애플리케이션에서 담보로 쓰일 수 있다. 이 아이디어는 오랫동안 시범 사업에 머물렀다. 2025년과 2026년에는 세계 최대 자산운용사와 시장 인프라 일부가 참여하는 수백억 달러 규모의 시장이 됐다.

숫자로 보면 이렇다. 이 분야를 추적하는 데이터 업체 RWA.xyz에 따르면 공개 블록체인에 발행돼 보유자가 지갑 간에 옮길 수 있는 토큰화 실물자산은 2026년 10월 27일 기준 390억9천만 달러였고, 약 540만 개 주소가 보유했다. 같은 출처는 주로 은행이 운영하는 허가형 원장에 '표시'만 된 자산 2,200억 달러와, 별도로 집계하는 스테이블코인 2,880억 달러도 함께 제시한다.

국채가 선두다. Bitcoin.com News가 RWA.xyz 자료를 인용해 보도한 바에 따르면 토큰화된 미국 국채 상품은 2026년 8월 6일 87개 상품, 162억1천만 달러로 압도적인 최대 범주였다. 이유는 단순하다. 단기 미 국채 수익률을 지급하는 토큰은 암호화폐 지갑 안에서 스테이블코인과 나란히 보관할 수 있다. 2026년 10월 27일 RWA.xyz 기준 3대 펀드는 각각 약 24억 달러인 Ondo의 USDY와 Circle의 USYC, 그리고 BlackRock이 Securitize와 함께 발행한 약 22억 달러 규모의 BUIDL이었다.

토큰은 어디에 있나. RWA.xyz 순위에 따르면 2026년 10월 27일 이더리움에 약 159억 달러의 토큰화 자산이 있었고, BNB Chain 63억 달러, Solana 49억 달러, Stellar 38억 달러, Avalanche 16억 달러가 뒤를 이었다.

미국의 규칙. 2026년 1월 28일 미국 증권거래위원회(SEC) 3개 부서 직원들이 토큰화 증권에 관한 공동 성명을 발표했다. 법무법인 Cooley의 요약에 따르면 핵심은 형식과 관계없이 증권은 증권이라는 것이다. 성명은 발행사가 직접 발행해 블록체인이 공식 주주명부의 일부가 될 수 있는 토큰과, 제3자가 만든 토큰을 구분한다. 후자는 두 가지다. 수탁기관이 보관하는 증권을 나타내는 수탁형 토큰과, 소유권 없이 증권에 대한 경제적 노출만 주는 합성형 토큰이다. SEC 직원들은 제3자 모델이 거래상대방, 운영, 파산 위험을 더할 수 있다고 경고했다. 성명은 새로운 면제를 만들지 않았다.

시장 인프라도 움직이고 있다. Ledger Insights에 따르면 2025년 12월 SEC 직원들은 DTCC 산하 예탁기관 Depository Trust Company에 3년짜리 노액션 레터를 발급해, 2026년 하반기부터 보관 중인 러셀 1000 종목, 지수 ETF, 미 국채를 승인된 블록체인에서 토큰화할 수 있게 했다. 2026년 3월 SEC는 이들 증권의 매수자가 토큰 형태로 인도를 요청할 수 있도록 하는 나스닥 규칙 변경을 승인했다. 청산과 결제는 기존처럼 T+1 주기로 이뤄지고 토큰화는 거래 후 단계로 진행된다고 Ledger Insights가 2026년 3월 19일 보도했다.

유럽의 규칙. EU 암호화폐 규정 MiCA는 토큰화된 금융상품을 다루지 않으며, 이들에는 기존 증권법이 적용된다. 2023년 3월 23일부터 DLT 시범 제도, 즉 규정 (EU) 2022/858은 인가받은 시장 인프라가 정해진 규모 한도 안에서 토큰화된 주식, 채권, 펀드 지분을 거래하고 결제할 수 있게 한다. 거래소 그룹들이 이를 기반으로 움직이고 있다. The Block에 따르면 도이체뵈르제는 2026년 4월 Kraken 지분을 인수해, 2025년 12월 발표한 Kraken의 토큰화 주식 xStocks 관련 협력을 강화했다.

가장 어려운 사례는 비상장 기업이다. 2025년 6월 말 Robinhood는 EU 이용자에게 OpenAI와 SpaceX에 연동된 토큰을 제공하며 특수목적법인을 통한 노출이라고 설명했다. TechCrunch에 따르면 OpenAI는 2025년 7월 2일 이 토큰은 OpenAI 지분이 아니며, Robinhood와 제휴하지 않았고, 자사 지분의 이전에는 자사 승인이 필요하다고 밝혔다. 이 일은 경제적 노출과 소유 사이의 간극을 보여 준다. 비상장 기업은 누가 자사 주식을 보유할 수 있는지 통제하며, 동의 없이 발행된 토큰은 보통 회사의 주식이 아니라 중개기관에 대한 청구권이다.

왜 중요한가: 토큰화는 미 국채나 머니마켓펀드처럼 기초자산이 단순하고 유동성이 높은 곳에서 가장 빠르게 성장하고 있다. 비상장 기업 주식의 경우 중요한 질문은 기술보다 먼저 온다. 법적 소유자는 누구인가, 보유자는 무엇을 받는가, 회사가 이전을 승인했는가.

Unicorn Private의 회원 전용 클럽인 Unicorn Club은 주식을 보유하는 특수목적법인(SPV)을 통해 회원에게 IPO 전 클럽딜 참여 기회를 제공하고, ERC-20 기반의 BTC, ETH, USDT, USDC로 결제를 받는다. 가이드 '암호화폐로 IPO 전 기업에 투자하는 방법'에서 절차를 설명한다. 이 기사는 일반 정보이며 개인 맞춤형 조언이 아니다. 투자에는 원금 손실 위험이 따른다.

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