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Tokenisierung realer Vermögenswerte: Staatsanleihen, Fonds und Anteile privater Unternehmen auf der Blockchain

Tokenisierte reale Vermögenswerte erreichten am 27. Oktober 2026 39,1 Milliarden Dollar, angeführt von Fonds mit US-Staatsanleihen. Wer sie ausgibt, welche Regeln in den USA und Europa gelten und warum ein Token eines privaten Unternehmens nicht immer eine Aktie ist.

Tokenisierung bedeutet, einen klassischen Vermögenswert wie eine Staatsanleihe, einen Fondsanteil oder eine Aktie als Token auf einer Blockchain zu erfassen. Der Token kann dann rund um die Uhr zwischen Wallets wechseln, in Minuten abgewickelt und in anderen Anwendungen als Sicherheit genutzt werden. Jahrelang blieb die Idee in Pilotprojekten. 2025 und 2026 wurde daraus ein Markt im zweistelligen Milliardenbereich, an dem einige der größten Vermögensverwalter und Marktinfrastrukturen beteiligt sind.

Die Zahlen. Auf öffentlichen Blockchains verteilte tokenisierte reale Vermögenswerte, die Inhaber von Wallet zu Wallet übertragen können, waren am 27. Oktober 2026 laut dem Datenanbieter RWA.xyz 39,09 Milliarden Dollar wert. Sie lagen bei rund 5,4 Millionen Adressen. Dieselbe Quelle zählt weitere 220 Milliarden Dollar an Vermögenswerten, die nur auf der Kette abgebildet sind, meist auf zugangsbeschränkten Registern von Banken, sowie 288 Milliarden Dollar an Stablecoins, die separat erfasst werden.

Staatsanleihen führen. Tokenisierte Produkte auf US-Staatsschulden erreichten am 6. August 2026 16,21 Milliarden Dollar in 87 Produkten, berichtete Bitcoin.com News auf Basis von RWA.xyz, mit großem Abstand die größte Kategorie. Der Reiz ist einfach: Ein Token, der die Rendite kurzlaufender Treasury Bills zahlt, kann neben Stablecoins in einer Krypto-Wallet liegen. Am 27. Oktober 2026 waren die drei größten von RWA.xyz geführten Fonds USDY von Ondo und USYC von Circle mit je rund 2,4 Milliarden Dollar sowie BUIDL, der von BlackRock mit Securitize aufgelegte Fonds, mit rund 2,2 Milliarden.

Wo die Token liegen. Am 27. Oktober 2026 entfielen laut der Rangliste von RWA.xyz rund 15,9 Milliarden Dollar tokenisierter Werte auf Ethereum, gefolgt von BNB Chain mit 6,3 Milliarden, Solana mit 4,9 Milliarden, Stellar mit 3,8 Milliarden und Avalanche mit 1,6 Milliarden.

Die Regeln in den USA. Am 28. Januar 2026 veröffentlichten drei Abteilungen der SEC-Mitarbeiter eine gemeinsame Erklärung zu tokenisierten Wertpapieren. Die Kernaussage lautet laut der Kanzlei Cooley: Ein Wertpapier bleibt ein Wertpapier, unabhängig vom Format. Die Erklärung unterscheidet Token, die der Emittent selbst ausgibt und bei denen die Blockchain Teil des offiziellen Inhaberregisters sein kann, von Token Dritter. Letztere gibt es in zwei Formen: Verwahrungs-Token, die ein bei einem Verwahrer gehaltenes Wertpapier abbilden, und synthetische Token, die wirtschaftliches Exposure ohne Eigentum verschaffen. Die SEC-Mitarbeiter warnten, dass Modelle Dritter zusätzliche Gegenpartei-, Betriebs- und Insolvenzrisiken bringen können. Neue Ausnahmen schafft die Erklärung nicht.

Auch die Marktinfrastruktur bewegt sich. Im Dezember 2025 erteilten SEC-Mitarbeiter der Depository Trust Company, Teil der DTCC, einen dreijährigen No-Action-Letter zur Tokenisierung verwahrter Wertpapiere ab dem zweiten Halbjahr 2026, für Aktien des Russell 1000, Index-ETFs und Staatsanleihen auf zugelassenen Blockchains, berichtete Ledger Insights. Im März 2026 genehmigte die SEC eine Regeländerung der Nasdaq, nach der Käufer dieser Wertpapiere die Lieferung in tokenisierter Form verlangen können; Clearing und Abwicklung laufen weiter im üblichen T+1-Zyklus, die Tokenisierung folgt nach dem Handel, so Ledger Insights am 19. März 2026.

Die Regeln in Europa. MiCA, die EU-Kryptoverordnung, erfasst keine tokenisierten Finanzinstrumente; für sie gilt das bestehende Wertpapierrecht. Seit dem 23. März 2023 erlaubt die DLT-Pilotregelung, Verordnung (EU) 2022/858, zugelassenen Marktinfrastrukturen den Handel und die Abwicklung tokenisierter Aktien, Anleihen und Fondsanteile innerhalb festgelegter Größengrenzen. Börsengruppen bauen darauf auf: Im April 2026 beteiligte sich die Deutsche Börse an Kraken und vertiefte damit eine im Dezember 2025 angekündigte Partnerschaft rund um Krakens tokenisierte Aktien xStocks, berichtete The Block.

Private Unternehmen sind der schwierigste Fall. Ende Juni 2025 bot Robinhood Nutzern in der EU Token mit Bezug zu OpenAI und SpaceX an und erklärte, diese verschafften Exposure über eine Zweckgesellschaft. Am 2. Juli 2025 erklärte OpenAI, diese Token seien keine OpenAI-Anteile, es gebe keine Partnerschaft mit Robinhood und jede Übertragung seiner Anteile bedürfe seiner Zustimmung, berichtete TechCrunch. Der Fall zeigt den Abstand zwischen wirtschaftlichem Exposure und Eigentum. Ein privates Unternehmen entscheidet, wer seine Anteile halten darf, und ein ohne seine Zustimmung ausgegebener Token ist meist eine Forderung gegen einen Vermittler, keine Aktie des Unternehmens.

Warum es wichtig ist: Die Tokenisierung wächst am schnellsten dort, wo der Basiswert einfach und liquide ist, etwa bei Treasury Bills und Geldmarktfonds. Bei Anteilen privater Unternehmen stehen die entscheidenden Fragen vor der Technik: Wer ist rechtlicher Eigentümer, was erhält der Inhaber, und hat das Unternehmen die Übertragung genehmigt?

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