La tokenisation des actifs réels : bons du Trésor, fonds et parts de sociétés privées sur la blockchain

Par Unicorn Private Research. Publié le 27 octobre 2026.

Les actifs réels tokenisés atteignaient 39,1 milliards de dollars le 27 octobre 2026, portés par les fonds en bons du Trésor américain. Qui les émet, quelles règles s'appliquent aux États-Unis et en Europe, et pourquoi un jeton d'une société privée n'est pas toujours une action.

Tokeniser consiste à enregistrer un actif traditionnel, comme une obligation d'État, une part de fonds ou une action, sous la forme d'un jeton sur une blockchain. Le jeton peut alors circuler d'un portefeuille à l'autre à toute heure, se régler en quelques minutes et servir de garantie dans d'autres applications. Pendant des années, l'idée est restée au stade pilote. En 2025 et 2026, elle est devenue un marché de plusieurs dizaines de milliards de dollars, auquel participent certains des plus grands gestionnaires d'actifs et des principales infrastructures de marché.

Les chiffres. Les actifs réels tokenisés distribués sur des blockchains publiques, que leurs détenteurs peuvent transférer de portefeuille à portefeuille, représentaient 39,09 milliards de dollars le 27 octobre 2026, selon RWA.xyz, un fournisseur de données spécialisé. Ils étaient détenus par environ 5,4 millions d'adresses. La même source recense 220 milliards de dollars supplémentaires d'actifs seulement représentés sur la chaîne, surtout sur des registres permissionnés gérés par des banques, et 288 milliards de dollars de stablecoins, comptés à part.

Les bons du Trésor en tête. Les produits tokenisés de dette publique américaine atteignaient 16,21 milliards de dollars répartis sur 87 produits le 6 août 2026, selon Bitcoin.com News à partir des données de RWA.xyz, de loin la première catégorie. L'attrait est simple : un jeton qui verse le rendement des bons du Trésor à court terme peut voisiner avec les stablecoins dans un portefeuille crypto. Le 27 octobre 2026, les trois plus grands fonds recensés par RWA.xyz étaient USDY d'Ondo et USYC de Circle, à environ 2,4 milliards de dollars chacun, et BUIDL, le fonds émis par BlackRock avec Securitize, à environ 2,2 milliards.

Où vivent les jetons. Le 27 octobre 2026, Ethereum hébergeait environ 15,9 milliards de dollars d'actifs tokenisés, devant BNB Chain avec 6,3 milliards, Solana avec 4,9 milliards, Stellar avec 3,8 milliards et Avalanche avec 1,6 milliard, selon le classement de RWA.xyz.

Les règles aux États-Unis. Le 28 janvier 2026, trois divisions des services de la SEC ont publié une déclaration commune sur les titres tokenisés. Son message central, tel que résumé par le cabinet Cooley, est qu'un titre reste un titre quel que soit son format. La déclaration distingue les jetons émis par l'émetteur lui-même, où la blockchain peut faire partie du registre officiel des porteurs, des jetons créés par des tiers. Ces derniers prennent deux formes : les jetons de conservation, qui représentent un titre détenu par un dépositaire, et les jetons synthétiques, qui donnent une exposition économique à un titre sans en conférer la propriété. Les services ont averti que les modèles de tiers peuvent ajouter des risques de contrepartie, opérationnels et d'insolvabilité. La déclaration ne crée aucune nouvelle exemption.

Les infrastructures de marché bougent aussi. En décembre 2025, les services de la SEC ont accordé à la Depository Trust Company, filiale de DTCC, une no-action letter de trois ans pour tokeniser les titres qu'elle conserve, à partir du second semestre 2026, pour les actions du Russell 1000, des ETF indiciels et des titres du Trésor sur des blockchains approuvées, selon Ledger Insights. En mars 2026, la SEC a approuvé une modification des règles du Nasdaq permettant aux acheteurs de ces titres d'en demander la livraison sous forme tokenisée ; les transactions se compensent et se règlent toujours selon le cycle habituel T+1, la tokenisation intervenant après la négociation, selon Ledger Insights le 19 mars 2026.

Les règles en Europe. MiCA, le règlement européen sur les crypto-actifs, ne couvre pas les instruments financiers tokenisés, qui restent soumis au droit existant des titres. Depuis le 23 mars 2023, le régime pilote DLT, règlement (UE) 2022/858, permet à des infrastructures de marché agréées de négocier et régler des actions, obligations et parts de fonds tokenisées dans des limites de taille définies. Les groupes boursiers s'en emparent : en avril 2026, Deutsche Börse a pris une participation dans Kraken, approfondissant un partenariat annoncé en décembre 2025 autour des actions tokenisées xStocks de Kraken, selon The Block.

Les sociétés privées sont le cas le plus délicat. Fin juin 2025, Robinhood a proposé à ses utilisateurs européens des jetons liés à OpenAI et SpaceX, expliquant qu'ils offraient une exposition via un véhicule ad hoc. Le 2 juillet 2025, OpenAI a déclaré que ces jetons n'étaient pas des actions d'OpenAI, qu'elle n'avait pas de partenariat avec Robinhood et que tout transfert de ses actions nécessite son accord, selon TechCrunch. L'épisode montre l'écart entre exposition économique et propriété. Une société privée contrôle qui peut détenir ses actions, et un jeton émis sans son accord représente en général une créance sur un intermédiaire, pas une action de la société.

Pourquoi c'est important : la tokenisation progresse le plus vite là où l'actif sous-jacent est simple et liquide, comme les bons du Trésor et les fonds monétaires. Pour les actions de sociétés privées, les questions essentielles précèdent la technologie : qui est le propriétaire juridique, que reçoit le détenteur et la société a-t-elle approuvé le transfert ?

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