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La tokenizzazione degli asset reali: titoli di Stato, fondi e quote di società private sulla blockchain

Gli asset reali tokenizzati hanno raggiunto 39,1 miliardi di dollari il 27 ottobre 2026, trainati dai fondi in titoli di Stato americani. Chi li emette, quali regole valgono negli Stati Uniti e in Europa, e perché un token di una società privata non è sempre un'azione.

Tokenizzare significa registrare un'attività tradizionale, come un titolo di Stato, una quota di fondo o un'azione, sotto forma di token su una blockchain. Il token può poi passare da un portafoglio all'altro a qualsiasi ora, regolarsi in pochi minuti ed essere usato come garanzia in altre applicazioni. Per anni l'idea è rimasta nei progetti pilota. Tra il 2025 e il 2026 è diventata un mercato da decine di miliardi di dollari, con alcuni dei maggiori gestori patrimoniali e delle principali infrastrutture di mercato.

I numeri. Gli asset reali tokenizzati distribuiti su blockchain pubbliche, che i detentori possono trasferire da un portafoglio all'altro, valevano 39,09 miliardi di dollari il 27 ottobre 2026, secondo RWA.xyz, fornitore di dati che segue il settore. Erano detenuti da circa 5,4 milioni di indirizzi. La stessa fonte conta altri 220 miliardi di dollari di attività solo rappresentate sulla blockchain, perlopiù su registri permissioned gestiti da banche, e 288 miliardi di dollari di stablecoin, conteggiate a parte.

I titoli di Stato in testa. I prodotti tokenizzati sul debito pubblico americano hanno raggiunto 16,21 miliardi di dollari in 87 prodotti il 6 agosto 2026, ha riferito Bitcoin.com News su dati RWA.xyz, la categoria di gran lunga più grande. Il motivo è semplice: un token che paga il rendimento dei Treasury bill a breve termine può stare accanto alle stablecoin in un portafoglio crypto. Il 27 ottobre 2026 i tre fondi più grandi elencati da RWA.xyz erano USDY di Ondo e USYC di Circle, con circa 2,4 miliardi di dollari ciascuno, e BUIDL, il fondo emesso da BlackRock con Securitize, con circa 2,2 miliardi.

Dove vivono i token. Il 27 ottobre 2026 Ethereum ospitava circa 15,9 miliardi di dollari di asset tokenizzati, seguito da BNB Chain con 6,3 miliardi, Solana con 4,9 miliardi, Stellar con 3,8 miliardi e Avalanche con 1,6 miliardi, secondo la classifica di RWA.xyz.

Le regole negli Stati Uniti. Il 28 gennaio 2026 tre divisioni dello staff della SEC hanno pubblicato una dichiarazione congiunta sui titoli tokenizzati. Il messaggio centrale, come riassunto dallo studio legale Cooley, è che un titolo resta un titolo qualunque sia il formato. La dichiarazione distingue i token emessi dall'emittente stesso, dove la blockchain può far parte del registro ufficiale dei detentori, da quelli creati da terzi. Questi ultimi sono di due tipi: token di custodia, che rappresentano un titolo detenuto da un custode, e token sintetici, che danno un'esposizione economica a un titolo senza esserne proprietari. Lo staff ha avvertito che i modelli di terzi possono aggiungere rischi di controparte, operativi e di insolvenza. La dichiarazione non crea nuove esenzioni.

Anche le infrastrutture di mercato si muovono. A dicembre 2025 lo staff della SEC ha concesso alla Depository Trust Company, parte di DTCC, una no-action letter di tre anni per tokenizzare i titoli che custodisce, a partire dal secondo semestre 2026, per azioni del Russell 1000, ETF su indici e titoli del Tesoro su blockchain approvate, ha riferito Ledger Insights. A marzo 2026 la SEC ha approvato una modifica alle regole del Nasdaq che permette a chi compra quei titoli di chiederne la consegna in forma tokenizzata; le operazioni si compensano e si regolano comunque nel ciclo abituale T+1, con la tokenizzazione come passaggio successivo, secondo Ledger Insights del 19 marzo 2026.

Le regole in Europa. MiCA, il regolamento europeo sulle crypto, non riguarda gli strumenti finanziari tokenizzati, che restano soggetti alla normativa sui titoli già esistente. Dal 23 marzo 2023 il regime pilota DLT, regolamento (UE) 2022/858, consente a infrastrutture di mercato autorizzate di negoziare e regolare azioni, obbligazioni e quote di fondi tokenizzate entro limiti di dimensione prestabiliti. I gruppi di Borsa ci stanno costruendo sopra: ad aprile 2026 Deutsche Börse ha preso una quota di Kraken, rafforzando una collaborazione annunciata a dicembre 2025 sulle azioni tokenizzate xStocks di Kraken, ha riferito The Block.

Le società private sono il caso più difficile. A fine giugno 2025 Robinhood ha offerto agli utenti europei token legati a OpenAI e SpaceX, spiegando che davano un'esposizione tramite una società veicolo. Il 2 luglio 2025 OpenAI ha dichiarato che quei token non erano azioni di OpenAI, che non aveva collaborato con Robinhood e che ogni trasferimento delle sue azioni richiede la sua approvazione, ha riferito TechCrunch. L'episodio mostra la distanza tra esposizione economica e proprietà. Una società privata decide chi può detenere le sue azioni, e un token emesso senza il suo consenso di solito rappresenta un credito verso un intermediario, non un'azione della società.

Perché conta: la tokenizzazione cresce più in fretta dove l'attività sottostante è semplice e liquida, come i Treasury bill e i fondi monetari. Per le azioni delle società private le domande che contano vengono prima della tecnologia: chi è il proprietario legale, che cosa riceve il detentore e se la società ha approvato il trasferimento.

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