ترميز الأصول الحقيقية: سندات الخزانة والصناديق وحصص الشركات الخاصة على سلسلة الكتل

بقلم Unicorn Private Research. نُشر في 27 أكتوبر 2026.

بلغت الأصول الحقيقية المرمزة 39.1 مليار دولار في 27 أكتوبر 2026، تتقدمها صناديق سندات الخزانة الأمريكية. من يصدرها، وما القواعد المطبقة في الولايات المتحدة وأوروبا، ولماذا لا يكون رمز شركة خاصة سهماً دائماً.

الترميز يعني تسجيل أصل تقليدي، مثل سند حكومي أو وحدة في صندوق أو سهم في شركة، في صورة رمز على سلسلة الكتل. ويمكن للرمز بعد ذلك الانتقال بين المحافظ في أي ساعة، والتسوية في دقائق، واستخدامه ضماناً في تطبيقات أخرى. ظلت الفكرة سنوات في مرحلة التجارب، لكنها تحولت في 2025 و2026 إلى سوق بعشرات المليارات من الدولارات يشارك فيه بعض أكبر مديري الأصول والبنى التحتية للأسواق.

الأرقام. بلغت قيمة الأصول الحقيقية المرمزة الموزعة على سلاسل كتل عامة، والتي يستطيع حاملوها نقلها من محفظة إلى أخرى، 39.09 مليار دولار في 27 أكتوبر 2026، بحسب RWA.xyz، مزود البيانات المتخصص في هذا القطاع، وكانت موزعة على نحو 5.4 مليون عنوان. ويحصي المصدر نفسه 220 مليار دولار إضافية من الأصول الممثلة فقط على السلسلة، معظمها في سجلات مقيدة الصلاحيات تديرها بنوك، و288 مليار دولار من العملات المستقرة تُحسب على حدة.

سندات الخزانة في الصدارة. فقد بلغت المنتجات المرمزة القائمة على الدين الحكومي الأمريكي 16.21 مليار دولار موزعة على 87 منتجاً في 6 أغسطس 2026، بحسب Bitcoin.com News استناداً إلى بيانات RWA.xyz، لتكون الفئة الأكبر بفارق واسع. والسبب بسيط: رمز يدفع عائد أذون الخزانة القصيرة الأجل يمكن أن يُحفظ إلى جانب العملات المستقرة في محفظة مشفرة. وفي 27 أكتوبر 2026 كانت أكبر ثلاثة صناديق في قائمة RWA.xyz هي USDY من Ondo وUSYC من Circle بنحو 2.4 مليار دولار لكل منهما، وBUIDL، الصندوق الذي أصدرته BlackRock مع Securitize، بنحو 2.2 مليار دولار.

أين توجد الرموز. بحسب ترتيب RWA.xyz، استضافت Ethereum في 27 أكتوبر 2026 نحو 15.9 مليار دولار من الأصول المرمزة، تلتها BNB Chain بـ6.3 مليار، وSolana بـ4.9 مليار، وStellar بـ3.8 مليار، وAvalanche بـ1.6 مليار.

القواعد في الولايات المتحدة. في 28 يناير 2026 نشرت ثلاث شعب من موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بياناً مشتركاً بشأن الأوراق المالية المرمزة. ورسالته الأساسية، كما لخصها مكتب المحاماة Cooley، أن الورقة المالية تبقى ورقة مالية أياً كان شكلها. ويميز البيان بين الرموز التي يصدرها المصدر نفسه، حيث يمكن أن تكون سلسلة الكتل جزءاً من السجل الرسمي للحاملين، والرموز التي ينشئها طرف ثالث. وللأخيرة شكلان: رموز الحفظ التي تمثل ورقة مالية محفوظة لدى أمين حفظ، والرموز التركيبية التي تمنح انكشافاً اقتصادياً دون ملكية. وحذر الموظفون من أن نماذج الطرف الثالث قد تضيف مخاطر الطرف المقابل والتشغيل والإفلاس. ولا يستحدث البيان أي إعفاء جديد.

البنية التحتية للأسواق تتحرك أيضاً. ففي ديسمبر 2025 منح موظفو SEC شركة Depository Trust Company، التابعة لمجموعة DTCC، خطاب عدم اتخاذ إجراء مدته ثلاث سنوات لترميز الأوراق المالية التي تحفظها اعتباراً من النصف الثاني من 2026، ويشمل أسهم مؤشر Russell 1000 وصناديق المؤشرات المتداولة وسندات الخزانة على سلاسل كتل معتمدة، بحسب Ledger Insights. وفي مارس 2026 وافقت SEC على تعديل في قواعد ناسداك يسمح لمشتري هذه الأوراق بطلب تسليمها في شكل مرمز، مع بقاء المقاصة والتسوية في الدورة المعتادة T+1 وإجراء الترميز بعد التداول، بحسب Ledger Insights في 19 مارس 2026.

القواعد في أوروبا. لا تشمل لائحة MiCA الأوروبية للعملات المشفرة الأدوات المالية المرمزة، التي تبقى خاضعة لقانون الأوراق المالية القائم. ومنذ 23 مارس 2023 يتيح النظام التجريبي لتقنية السجلات الموزعة، اللائحة (الاتحاد الأوروبي) 2022/858، للبنى التحتية المرخصة تداول وتسوية الأسهم والسندات ووحدات الصناديق المرمزة ضمن حدود حجم محددة. وتبني مجموعات البورصات على ذلك: ففي أبريل 2026 اشترت Deutsche Börse حصة في Kraken، معمقة شراكة أُعلنت في ديسمبر 2025 حول أسهم Kraken المرمزة xStocks، بحسب The Block.

الشركات الخاصة هي الحالة الأصعب. ففي أواخر يونيو 2025 عرضت Robinhood على مستخدميها في الاتحاد الأوروبي رموزاً مرتبطة بشركتي OpenAI وSpaceX، موضحة أنها تمنح انكشافاً عبر شركة ذات غرض خاص. وفي 2 يوليو 2025 أعلنت OpenAI أن هذه الرموز ليست أسهماً في OpenAI، وأنها لم تتشارك مع Robinhood، وأن أي نقل لأسهمها يتطلب موافقتها، بحسب TechCrunch. وتكشف الواقعة الفجوة بين الانكشاف الاقتصادي والملكية. فالشركة الخاصة تتحكم في من يحق له امتلاك أسهمها، والرمز الصادر دون موافقتها يمثل عادة حقاً تجاه وسيط، لا سهماً في الشركة.

لماذا يهم ذلك: ينمو الترميز بأسرع وتيرة حيث يكون الأصل الأساسي بسيطاً وعالي السيولة، مثل أذون الخزانة وصناديق أسواق النقد. أما في أسهم الشركات الخاصة فالأسئلة المهمة تسبق التقنية: من المالك القانوني، وماذا يحصل الحامل، وهل وافقت الشركة على النقل.

يتيح Unicorn Club، النادي المخصص للأعضاء من Unicorn Private، للأعضاء الوصول إلى صفقات الأندية في الشركات قبل الطرح العام عبر شركات ذات غرض خاص تحتفظ بالأسهم، ويقبل الدفع بعملات BTC وETH وUSDT وUSDC على شبكة ERC-20. ويشرح دليل «كيف تستثمر في الشركات قبل الطرح العام باستخدام العملات المشفرة» الخطوات. هذا المقال معلومات عامة وليس نصيحة شخصية. ينطوي الاستثمار على خطر خسارة رأس المال.

ترميز الأصول الحقيقية: سندات الخزانة والصناديق وحصص الشركات الخاصة على سلسلة الكتل

المصادر

أخبار أخرى

هذه الصفحة بلغات أخرى

ترميز الأصول الحقيقية: سندات الخزانة والصناديق وحصص الشركات الخاصة على سلسلة الكتل

المصادر

أخبار أخرى

هذه الصفحة بلغات أخرى

النشرة البريدية