Unicorn Private Research
EN

Token hóa tài sản thực: tín phiếu kho bạc, quỹ và cổ phần công ty tư nhân trên blockchain

Tài sản thực được token hóa đạt 39,1 tỷ đô la ngày 27 tháng 10 năm 2026, dẫn đầu là các quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ. Ai phát hành, quy định nào áp dụng ở Mỹ và châu Âu, và vì sao token của một công ty tư nhân không phải lúc nào cũng là cổ phần.

Token hóa nghĩa là ghi nhận một tài sản truyền thống, như trái phiếu chính phủ, chứng chỉ quỹ hay cổ phiếu, dưới dạng token trên blockchain. Token sau đó có thể chuyển giữa các ví vào bất kỳ giờ nào, thanh toán trong vài phút và được dùng làm tài sản bảo đảm ở các ứng dụng khác. Trong nhiều năm, ý tưởng này chỉ dừng ở thí điểm. Đến 2025 và 2026, nó trở thành thị trường hàng chục tỷ đô la, với sự tham gia của một số công ty quản lý tài sản và hạ tầng thị trường lớn nhất thế giới.

Các con số. Tài sản thực được token hóa phân phối trên blockchain công khai, mà người nắm giữ có thể chuyển từ ví này sang ví khác, có giá trị 39,09 tỷ đô la vào ngày 27 tháng 10 năm 2026, theo RWA.xyz, nhà cung cấp dữ liệu chuyên về lĩnh vực này, và được khoảng 5,4 triệu địa chỉ nắm giữ. Cùng nguồn này ghi nhận thêm 220 tỷ đô la tài sản chỉ được thể hiện trên chuỗi, chủ yếu trên sổ cái cấp phép do ngân hàng vận hành, và 288 tỷ đô la stablecoin được tính riêng.

Trái phiếu kho bạc dẫn đầu. Các sản phẩm token hóa dựa trên nợ công Mỹ đạt 16,21 tỷ đô la trên 87 sản phẩm vào ngày 6 tháng 8 năm 2026, Bitcoin.com News đưa tin dựa trên dữ liệu RWA.xyz, là danh mục lớn nhất với khoảng cách xa. Sức hút rất đơn giản: một token trả lợi suất của tín phiếu kho bạc ngắn hạn có thể nằm cạnh stablecoin trong ví tiền mã hóa. Ngày 27 tháng 10 năm 2026, ba quỹ lớn nhất trong danh sách RWA.xyz là USDY của Ondo và USYC của Circle, mỗi quỹ khoảng 2,4 tỷ đô la, và BUIDL, quỹ do BlackRock phát hành cùng Securitize, khoảng 2,2 tỷ đô la.

Token nằm ở đâu. Theo bảng xếp hạng của RWA.xyz, ngày 27 tháng 10 năm 2026 Ethereum chứa khoảng 15,9 tỷ đô la tài sản token hóa, tiếp theo là BNB Chain với 6,3 tỷ, Solana 4,9 tỷ, Stellar 3,8 tỷ và Avalanche 1,6 tỷ.

Quy định tại Mỹ. Ngày 28 tháng 1 năm 2026, ba bộ phận của đội ngũ nhân viên SEC công bố tuyên bố chung về chứng khoán token hóa. Thông điệp cốt lõi, theo bản tóm tắt của hãng luật Cooley, là chứng khoán vẫn là chứng khoán bất kể hình thức. Tuyên bố phân biệt token do chính tổ chức phát hành tạo ra, khi blockchain có thể là một phần của sổ đăng ký chính thức người sở hữu, với token do bên thứ ba tạo ra. Loại sau có hai dạng: token lưu ký, đại diện cho chứng khoán do đơn vị lưu ký nắm giữ, và token tổng hợp, mang lại mức độ phơi nhiễm kinh tế mà không có quyền sở hữu. Nhân viên SEC cảnh báo mô hình bên thứ ba có thể thêm rủi ro đối tác, vận hành và phá sản. Tuyên bố không tạo ra miễn trừ mới.

Hạ tầng thị trường cũng chuyển động. Theo Ledger Insights, tháng 12 năm 2025 nhân viên SEC cấp cho Depository Trust Company, thuộc DTCC, thư không hành động có thời hạn ba năm để token hóa các chứng khoán mà công ty lưu ký, bắt đầu từ nửa cuối năm 2026, gồm cổ phiếu Russell 1000, ETF chỉ số và trái phiếu kho bạc trên các blockchain được phê duyệt. Tháng 3 năm 2026, SEC phê duyệt thay đổi quy tắc của Nasdaq cho phép người mua các chứng khoán này yêu cầu giao dưới dạng token; giao dịch vẫn bù trừ và thanh toán theo chu kỳ T+1 thông thường, token hóa là bước sau giao dịch, Ledger Insights đưa tin ngày 19 tháng 3 năm 2026.

Quy định tại châu Âu. MiCA, quy định tiền mã hóa của EU, không áp dụng cho công cụ tài chính token hóa, vốn vẫn chịu sự điều chỉnh của luật chứng khoán hiện hành. Từ ngày 23 tháng 3 năm 2023, Cơ chế thí điểm DLT, Quy định (EU) 2022/858, cho phép các hạ tầng thị trường được cấp phép giao dịch và thanh toán cổ phiếu, trái phiếu và chứng chỉ quỹ token hóa trong giới hạn quy mô định sẵn. Các tập đoàn sở giao dịch đang xây dựng trên nền tảng này: theo The Block, tháng 4 năm 2026 Deutsche Börse mua cổ phần của Kraken, củng cố quan hệ hợp tác công bố tháng 12 năm 2025 xoay quanh cổ phiếu token hóa xStocks của Kraken.

Công ty tư nhân là trường hợp khó nhất. Cuối tháng 6 năm 2025, Robinhood cung cấp cho người dùng ở EU các token gắn với OpenAI và SpaceX, giải thích rằng chúng mang lại phơi nhiễm thông qua một pháp nhân mục đích đặc biệt. Ngày 2 tháng 7 năm 2025, OpenAI tuyên bố các token này không phải cổ phần OpenAI, công ty không hợp tác với Robinhood và mọi giao dịch chuyển nhượng cổ phần đều cần sự chấp thuận của công ty, TechCrunch đưa tin. Sự việc cho thấy khoảng cách giữa phơi nhiễm kinh tế và quyền sở hữu. Công ty tư nhân kiểm soát ai được nắm giữ cổ phần của mình, và token phát hành không có sự đồng ý của công ty thường là quyền đòi đối với một bên trung gian, không phải cổ phần của công ty.

Vì sao điều này quan trọng: token hóa tăng nhanh nhất ở nơi tài sản cơ sở đơn giản và có thanh khoản cao, như tín phiếu kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ. Với cổ phần công ty tư nhân, những câu hỏi quan trọng đến trước công nghệ: ai là chủ sở hữu hợp pháp, người nắm giữ nhận được gì và công ty đã chấp thuận việc chuyển nhượng chưa.

Unicorn Club, câu lạc bộ dành riêng cho hội viên của Unicorn Private, mang lại cho hội viên quyền tham gia các thương vụ club deal trước IPO thông qua pháp nhân mục đích đặc biệt (SPV) nắm giữ cổ phần, và chấp nhận thanh toán bằng BTC, ETH, USDT và USDC trên ERC-20. Hướng dẫn Cách đầu tư vào công ty trước IPO bằng tiền mã hóa giải thích các bước. Bài viết này là thông tin chung, không phải tư vấn cá nhân. Đầu tư có rủi ro mất vốn.

Nguồn

Tin khác

Trang này bằng các ngôn ngữ khác

Dự báo IPO của cộng đồng Unicorn Watch

Bản tin

Nghiên cứu của chúng tôi về kỳ lân và công ty trước IPO qua email. Không spam, hủy bất cứ lúc nào.

Đăng ký trên Substack