現実資産のトークン化：国債、ファンド、非上場企業の株式がブロックチェーン上に

Unicorn Private Research、2026年10月27日公開。

トークン化された現実資産は2026年10月27日に391億ドルに達し、米国債ファンドが首位を占める。発行するのは誰か、米国と欧州ではどのルールが適用されるのか、そして非上場企業のトークンが必ずしも株式ではない理由を整理する。

トークン化とは、国債、ファンドの持分、株式といった伝統的な資産を、ブロックチェーン上のトークンとして記録することだ。トークンは時間を問わずウォレット間で移転でき、数分で決済され、他のアプリケーションで担保として使える。長年この構想は実証実験の段階にとどまっていたが、2025年から2026年にかけて、世界有数の資産運用会社や市場インフラが参加する数百億ドル規模の市場になった。

数字で見る。この分野を追跡するデータ会社RWA.xyzによると、公開ブロックチェーン上で発行され、保有者がウォレット間で移転できるトークン化現実資産は、2026年10月27日時点で390億9,000万ドルに上り、約540万のアドレスが保有していた。同社はさらに、主に銀行が運営する許可型台帳上で「表示」されているだけの資産を2,200億ドル、別枠でステーブルコインを2,880億ドルと集計している。

国債が首位だ。Bitcoin.com NewsがRWA.xyzのデータをもとに報じたところでは、トークン化された米国債商品は2026年8月6日に87商品で162億1,000万ドルに達し、圧倒的な最大カテゴリーとなった。理由は単純で、短期の米財務省証券の利回りを支払うトークンは、暗号資産ウォレットの中でステーブルコインと並べて保有できる。2026年10月27日時点でRWA.xyzが示す上位3ファンドは、OndoのUSDYとCircleのUSYCがそれぞれ約24億ドル、BlackRockがSecuritizeと組んで発行するBUIDLが約22億ドルだった。

トークンはどこにあるか。RWA.xyzのランキングによると、2026年10月27日時点でイーサリアム上のトークン化資産は約159億ドルで、BNB Chainが63億ドル、Solanaが49億ドル、Stellarが38億ドル、Avalancheが16億ドルと続く。

米国のルール。2026年1月28日、米証券取引委員会（SEC）の3部門のスタッフがトークン化証券に関する共同声明を公表した。法律事務所Cooleyのまとめによると、その核心は、形式にかかわらず証券は証券であるという点だ。声明は、発行体自身が発行し、ブロックチェーンが正式な保有者名簿の一部となり得るトークンと、第三者が作るトークンを区別する。後者には2種類ある。カストディアンが保有する証券を表すカストディ型と、所有権を伴わずに証券への経済的エクスポージャーを与える合成型だ。スタッフは、第三者モデルは取引相手、オペレーション、破綻のリスクを上乗せし得ると警告した。新たな適用除外は設けていない。

市場インフラも動いている。Ledger Insightsによると、2025年12月、SECスタッフはDTCC傘下の証券保管振替機関Depository Trust Companyに3年間のノーアクションレターを出し、2026年下期から、保管するラッセル1000構成銘柄、指数ETF、米国債を承認済みブロックチェーン上でトークン化することを認めた。2026年3月にはSECがNasdaqの規則変更を承認し、これらの証券の購入者がトークン形式での受け渡しを求められるようになった。清算と決済は従来どおりT+1で行われ、トークン化は取引後の手続きとして行われると、Ledger Insightsが2026年3月19日に報じた。

欧州のルール。EUの暗号資産規則MiCAは、トークン化された金融商品を対象としておらず、それらには既存の証券法が適用される。2023年3月23日からは、DLTパイロット制度（規則（EU）2022/858）により、認可を受けた市場インフラが一定の規模の範囲内でトークン化された株式、債券、ファンド持分の売買と決済を行えるようになった。取引所グループはこれを土台にしている。The Blockによると、ドイツ取引所は2026年4月にKrakenに出資し、2025年12月に発表したKrakenのトークン化株式xStocksをめぐる提携を深めた。

最も難しいのは非上場企業だ。2025年6月末、RobinhoodはEUの利用者にOpenAIとSpaceXに連動するトークンを提供し、特別目的事業体を通じたエクスポージャーだと説明した。TechCrunchによると、OpenAIは2025年7月2日、これらのトークンはOpenAIの株式ではなく、Robinhoodとは提携しておらず、自社株式の譲渡には自社の承認が必要だと表明した。この一件は、経済的エクスポージャーと所有の間の溝を示している。非上場企業は誰が自社株を保有できるかを管理しており、同意なしに発行されたトークンは通常、企業の株式ではなく、仲介業者に対する請求権にすぎない。

なぜ重要か：トークン化が最も速く伸びているのは、米財務省証券やMMFのように裏付け資産が単純で流動性の高い分野だ。非上場企業の株式では、技術より先に問うべきことがある。法的な所有者は誰か、保有者は何を受け取るのか、そして企業は譲渡を承認したのか。

Unicorn Private の会員制クラブであるUnicorn Clubは、株式を保有する特別目的事業体（SPV）を通じてIPO前のクラブディールへのアクセスを会員に提供し、ERC-20上のBTC、ETH、USDT、USDCでの支払いを受け付けている。ガイド「暗号資産でIPO前企業に投資する方法」で手順を説明している。本記事は一般的な情報であり、個別の助言ではない。投資には元本を失うリスクがある。

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