暗号資産企業と株式市場：上場した企業、非上場のままの企業、その評価額

Unicorn Private Research、2026年10月27日公開。

Circle、Bullish、Gemini、BitGoは2025年6月から2026年1月にかけて上場した。Kraken、Ripple、Consensys、Chainalysis、Fireblocksは非上場のままだ。日付、価格、評価額を出典とともに整理する。

暗号資産業界は10年にわたり、主にベンチャーキャピタルとトークン販売で資金を集めてきた。2025年半ば以降、大手の数社が従来型の株式市場への道を選び、他社もそれに続く準備を進めた。その結果、地図は二つに分かれた。公開株価を持つ少数の上場暗号資産企業と、資金調達ラウンドや二次取引で価値が決まる大型の非上場企業群である。

先陣を切ったのはCircleだ。ステーブルコインUSDCの発行体である同社は2025年6月4日、新規株式公開の価格を1株31ドルに決めた。すでに2回引き上げられた仮条件を上回る水準で、ニューヨーク証券取引所にティッカーCRCLで3,400万株を売り出したと発表した。Yahoo Financeによると、調達額は会社と売り出し株主合わせて約10億5,000万ドルで、公開価格でのCircleの評価額は約69億ドルだった。

続いたのは、ニュースサイトCoinDeskも保有する取引所運営会社Bullishだ。Renaissance Capitalによると、同社は2025年8月12日、引き上げ後の仮条件を上回る1株37ドルでIPO価格を決め、約11億ドルを調達し、NYSEにBLSHとして上場した。

米国の取引所兼カストディアンであるGeminiは2025年9月11日、24〜26ドルの仮条件を上回る1株28ドルで価格を決め、4億2,500万ドルを調達した。The Blockによると評価額は30億ドルを超えた。NasdaqにGEMIとして上場している。

2026年最初の上場は、カストディとインフラを手がけるBitGoだった。The Blockによると、2026年1月21日に15〜17ドルの仮条件を上回る1株18ドルで価格を決め、約2億1,280万ドルを調達、時価総額は約21億ドルとなった。翌日からNYSEでBTGOとして取引が始まった。

BitGoの後、窓は狭まった。BeInCryptoとYahoo Financeが2026年6月2日に公表した調査では、年初から5か月間で米国のIPOを完了した暗号資産企業はBitGoだけだった。2025年11月に公開申請していたGrayscaleは2026年5月末に計画を中断し、Ledgerは5月中旬に予定していた米国上場を見送って5,000万ドルの私募による株式売却を選んだ。Blockchain.comは5月末に非公開で申請した。我々の調査では、2026年9月と10月にNYSEまたはNasdaqで価格が決まった暗号資産企業のIPOは見つからなかった。

IPO前投資の関心は大型の非上場企業に集まる。Cointelegraphによると、Paywardが保有するKrakenは2025年11月に評価額200億ドルで8億ドルを調達し、同月に米国でのIPOを非公開申請した。2026年3月には準備を一時停止した。The Blockによると、4月にはドイツ取引所が既存株主から1.5%の株式を2億ドルで取得することで合意した。この価格は約133億ドルに相当し、前回ラウンドより3分の1低い。

決済ネットワークXRP Ledgerを手がけるRippleは、IPOの計画はないとしている。The Blockが2026年3月11日に報じたところでは、同社は同月、評価額500億ドルで最大7億5,000万ドルの自社株買いを始めた。2025年11月には評価額400億ドルで5億ドルを調達していた。

ウォレットMetaMaskの開発元Consensysの直近の評価額は、2022年初めの4億5,000万ドルのラウンドでの70億ドルだ。上場に向けてJPMorganとGoldman Sachsを起用したと報じられたが、市場環境を理由に、IPOの可能性を早くても2026年秋に延期したとCoinDeskが2026年5月13日に伝えた。

インフラ企業2社もリストに加わる。政府機関や取引所にブロックチェーン分析を提供するChainalysisは、FinTech Futuresによると2022年5月のシリーズFで1億7,000万ドルを調達し、評価額は86億ドルだった。機関投資家向けにウォレットとカストディの技術を提供するFireblocksは、The Blockによると2022年1月のシリーズEで5億5,000万ドルを調達し、評価額は80億ドルだった。2026年10月27日時点で、両社とも新たなプライマリーラウンドや公開のIPO申請を発表していない。

二つのグループの違いは示唆に富む。上場企業には毎日価格が付き、上場後の株価は上下に大きく動いた。非上場企業は取引のたびにしか価格が付かないため、ドイツ取引所によるKraken株取得のような一件の二次取引で、基準となる評価額が数十億ドル動くこともある。Chainalysis、Fireblocks、Consensysのような2022年の評価額は、二つの市場サイクル以前のものだ。

なぜ重要か：次の大型の暗号資産企業の上場が実現するとすれば、それは現在非上場の企業から生まれる。IPOの前に株式にアクセスする経路は、資金調達ラウンド、従業員や投資家による二次売却、そして複数の投資家の資金をまとめる投資ビークルである。

これがIPO前投資の世界への橋渡しとなる。Unicorn Private の会員制クラブであるUnicorn Clubは、特別目的事業体（SPV）を通じて大型非上場企業へのクラブディールを組成し、ERC-20上のBTC、ETH、USDT、USDCでの支払いを受け付けている。ガイド「暗号資産でIPO前企業に投資する方法」で仕組みを説明している。本記事は一般的な情報であり、特定の企業を推奨するものではない。投資には元本を失うリスクがある。

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