Unicorn Private Research
AR

العملات المستقرة في ظل قواعد جديدة: قانون GENIUS ولائحة MiCA وتباطؤ USDT وUSDC

أصدر المنظم المصرفي الأمريكي قاعدته النهائية بموجب قانون GENIUS في 21 أكتوبر 2026، وانتهت الفترة الانتقالية للائحة MiCA في أوروبا في 1 يوليو، وتراجع معروض العملات المستقرة عن ذروة مايو. ماذا يعني ذلك لـUSDT وUSDC.

بلغ إجمالي معروض العملات المستقرة، وهي رموز مصممة للحفاظ على قيمة دولار واحد، نحو 301.6 مليار دولار في 27 أكتوبر 2026، بحسب DefiLlama. وهذا أعلى بنحو 17% من 257.7 مليار دولار في 18 يوليو 2025، يوم توقيع قانون GENIUS ليصبح قانونًا في الولايات المتحدة، لكنه أدنى بنحو 4% من الذروة البالغة 315.5 مليار دولار في 17 مايو 2026.

يستحوذ أكبر رمزين على معظم السوق. بلغ معروض USDT الذي تصدره Tether نحو 182.1 مليار دولار في 27 أكتوبر 2026، ومعروض USDC التابع لـCircle نحو 71.3 مليار دولار، بحسب DefiLlama، أي نحو 84% من الإجمالي معًا. ونما الاثنان بسرعة بعد قانون GENIUS: ففي 18 يوليو 2025 كان USDT عند نحو 161.5 مليار دولار وUSDC عند نحو 64.1 مليار. لكن النمو توقف خلال الاثني عشر شهرًا الأخيرة. فقد كان USDT عند نحو 183.1 مليار دولار في 27 أكتوبر 2025، أي شبه ثابت، بينما تراجع USDC بنحو 6% من 75.8 مليار دولار.

القواعد الأمريكية تتشكل. ينشئ قانون GENIUS إطارًا اتحاديًا للعملات المستقرة المخصصة للمدفوعات: لا يجوز طرحها في الولايات المتحدة إلا لجهات إصدار مرخصة، ويجب أن يكون كل رمز مغطى بالكامل باحتياطيات. وفي 21 أكتوبر 2026 أصدر مكتب مراقب العملة (OCC) قاعدته النهائية لتطبيق القانون على البنوك والجهات المصدرة الخاضعة لإشرافه. وتدخل القاعدة حيز التنفيذ في 18 يناير 2027، في اليوم نفسه الذي يسري فيه القانون. وستصدر قواعد مكافحة غسل الأموال والعقوبات في إجراء منفصل بالتنسيق مع وزارة الخزانة.

بحسب تحليل لمكتب المحاماة WilmerHale نُشر في 27 أكتوبر، تشترط القاعدة النهائية أن تساوي الاحتياطيات الرموز المتداولة أو تزيد عليها في كل الأوقات. وهي تخفض الحد الأدنى المقترح للسيولة اليومية من 10% إلى 5%، وتُبقي مهلة يومي عمل للاسترداد، مع إلغاء التمديد التلقائي إلى سبعة أيام الذي ورد في المسودة. ويجب على الجهات المصدرة إخطار OCC خلال 24 ساعة إذا تجاوزت طلبات الاسترداد 10% من إصدار رمز ما خلال 24 ساعة. ويظل حظر دفع فوائد أو عوائد للحائزين قائمًا. وتشمل القاعدة الجهات المصدرة الأجنبية إذا سجّلت لطرح رموز في الولايات المتحدة. ولم يحدد OCC بعد موعد بدء قبول الطلبات.

أوروبا طوت الصفحة بالفعل. أكدت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق (ESMA) في 17 أبريل 2026 أن الفترة الانتقالية للائحة MiCA تنتهي في 1 يوليو 2026 دون تمديد، بحسب Coinpaprika. ومنذ ذلك الحين يحتاج مقدمو خدمات العملات المشفرة لعملاء الاتحاد الأوروبي إلى ترخيص MiCA، ويجب أن تصدر العملات المستقرة بالدولار أو اليورو عن جهة مرخصة. وأعلنت Circle في 1 يوليو 2024 أن USDC ورمزها باليورو EURC يصدران وفق MiCA عبر ترخيصها الفرنسي للنقود الإلكترونية. ولم تطلب Tether ترخيصًا لـUSDT، الذي لم يعد متاحًا على منصات التداول المرخصة بموجب MiCA في الاتحاد.

ردّت Tether على القواعد الأمريكية برمز منفصل. فرمز USAT، الذي أُطلق في يناير 2026، يصدره Anchorage Digital Bank، وهو بنك يحمل ترخيصًا اتحاديًا. وأظهر أول تقرير تحقق شهري له، حتى 31 يناير 2026، نحو 17.5 مليون USAT مغطاة باحتياطيات تقارب 17.6 مليون دولار، بحسب The Block. وهو حجم لا يزال صغيرًا مقارنة بـUSDT.

تظل إيثريوم الشبكة الرئيسية للرمزين. ففي 27 أكتوبر 2026 كان يتداول على إيثريوم، بصفتها رموز ERC-20، نحو 72.1 مليار دولار من USDT ونحو 44.0 مليار دولار من USDC، بحسب DefiLlama، أي نحو 40% من USDT ونحو 62% من USDC. ويعمل الباقي على شبكات أخرى مثل Tron وSolana.

ماذا يعني ذلك. تجلب القواعد الجديدة للمستخدمين معايير أوضح بشأن الاحتياطيات والاسترداد: فهي سارية بالفعل في الاتحاد الأوروبي، وتبدأ في الولايات المتحدة من يناير 2027. وقد يوجد الرمز نفسه على عدة سلاسل كتل، لذا فالشبكة مهمة: يجب إرسال تحويل USDC على إيثريوم إلى عنوان إيثريوم. والعملات المستقرة ليست ودائع مصرفية ولا يشملها تأمين الودائع. ويُظهر تباطؤ المعروض منذ مايو أن النمو يتوقف على الطلب على التداول والمدفوعات، لا على التنظيم وحده.

يقبل Unicorn Club، النادي المخصص لأعضاء Unicorn Private، عملتي USDT وUSDC على إيثريوم (ERC-20)، إضافة إلى BTC وETH، في صفقاته الجماعية في شركات ما قبل الطرح العام. ويشرح دليلنا حول كيفية الاستثمار في شركات ما قبل الطرح العام بالعملات المشفرة، المرفق رابطه بين المصادر، طريقة العمل.

هذه المقالة معلومات عامة وليست توصية شخصية. ينطوي الاستثمار على مخاطر خسارة رأس المال.

المصادر

أخبار أخرى

هذه الصفحة بلغات أخرى

توقعات مجتمع Unicorn Watch للاكتتابات العامة

النشرة البريدية

أبحاثنا عن شركات اليونيكورن والشركات قبل الطرح العام عبر البريد الإلكتروني. بلا رسائل مزعجة، ويمكن إلغاء الاشتراك في أي وقت.

اشترك عبر Substack