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Empréstimos com garantia em obras de arte: um mercado de 34 a 40 bilhões de dólares, mais calotes entre credores não bancários e o título de 900 milhões da Sotheby's

Deloitte e ArtTactic estimam os empréstimos garantidos por arte entre 33,9 e 40 bilhões de dólares em 2025. Metade dos credores não bancários teve inadimplência em 2024 e, em janeiro de 2026, a Sotheby's colocou 900 milhões de dólares em títulos lastreados nesses empréstimos. Como funciona e onde está o risco.

Em janeiro de 2026 a Sotheby's vendeu 900 milhões de dólares em títulos lastreados em empréstimos que concedeu a colecionadores tendo as obras como garantia. A operação, Sotheby's ArtFi Master Trust Series 2026-1, teve procura "bem acima da oferta", disse a casa ao The Art Newspaper em julho. Pela primeira vez a carteira incluiu também empréstimos garantidos por carros de coleção.

O tamanho cresceu no caminho. Em 22 de janeiro o Asset Securitization Report descrevia uma emissão de 600 milhões, com ratings provisórios da Morningstar DBRS de AAA nas classes seniores a BB na mais subordinada, dois anos de período rotativo e vencimento final até 20 de junho de 2033. A primeira operação da Sotheby's, 500 milhões de dólares em abril de 2024, praticamente criou essa classe de ativos.

Por trás dos títulos há um mercado de crédito que cresce enquanto os leilões oscilam. O Art & Finance Report 2025 da Deloitte Private e da ArtTactic, nona edição, publicada em novembro de 2025, estima o saldo de empréstimos garantidos por arte entre 33,9 e 40 bilhões de dólares em 2025, quase 12% acima da estimativa anterior, informou a ARTnews em 6 de janeiro de 2026. Para 2023 a Deloitte indicava 29 a 34 bilhões, e cinco anos antes 20,3 a 23,6 bilhões, segundo a Bloomberg.

Por que tomar empréstimo em vez de vender? Vender num mercado fraco significa aceitar um preço menor e, em muitos países, pagar imposto sobre o ganho. O empréstimo evita as duas coisas. O dono fica com o quadro, geralmente na parede de casa, e obtém liquidez para um imposto, uma chamada de capital ou outra compra.

As condições não são suaves. O Bank of America, que diz ter mais de 30% do mercado, empresta em geral até 50% do valor, exige uma coleção de cerca de 10 milhões de dólares e empréstimos de pelo menos 5 milhões, com taxa flutuante baseada no SOFR mais um spread, por um a três anos, informou a Bloomberg em agosto de 2024. O Citigroup estimava sua fatia entre 10% e 15%.

Depois vem o risco de crédito, e ele está dividido. Metade dos credores não bancários registrou ao menos um calote em 2024, contra 17% dois anos antes, segundo o relatório da Deloitte e da ArtTactic citado pela ARTnews. Os bancos privados, nenhum. Bancos emprestam a clientes cujo patrimônio também administram e podem reestruturar. Credores especializados e casas de leilão emprestam contra o objeto, e quando os preços caem é o objeto que eles recebem de volta.

A Christie's tem seu próprio departamento de financiamento, criado há cerca de cinco anos, que empresta contra arte, carros, bolsas, relógios e, cada vez mais, vinho, segundo o The Art Newspaper. As casas de leilão têm uma vantagem que os bancos não têm: se o empréstimo der errado, podem vender a garantia nas próprias salas.

A abordagem oposta é comprar sem dívida. No Unicorn Art Club os sócios comprometem capital em um único artista e o clube compra uma obra por meio de um veículo dedicado, com saída prevista entre três e sete anos. O guia indicado nas fontes explica custos e etapas.

Investir envolve o risco de perder o capital.

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